当然，报告表可能十全十美。如果还是有其他的疑问，我建议拿着这份报告咨询他们或打电话给他们的服务员，也许他们这一刻无聊到发慌 ……
年报有了可信度，数据有了一定的可靠程度，利用该公司有关的数据进行分析才有意思。不然分析了一堆，却丢出一句话，年报提供的数据是假的。又何必花时间分析？
INARI 上市的日子不算长，仅有三份年报。太短的日子，能够给予的信息有一定的局限。既然过去能提供的资料有限制，那么未来的预测就显得更为吃重了。
以下是我个人一些浅见，和一些小小的看法，有不到位之处，请多多包涵，还请各位多多赐教。
分析的重点有三： 第一，公司的财务结构；第二，公司的成长状况；第三，公司未来的价值。
财务的框架，如同船身，是否能够抵御风浪，不会沉船海底，有赖于结构是否稳健。公司的成长，犹如航行所需的燃料和资源，缺乏燃料和资源，就少了推动力。而公司的未来价值，如同船的导航和方向，引导公司去到何方。
投资这家公司，就如你搭上这船，总不能不问这艘船开往何处，不会不观察船身是否坚固（除非你冒险偷渡，这另当别论。），船的燃料和资源，你当然无法掌控，但是最起码，你可以选择去了解船只如何推动和何时启航。 在船上，总该知道，只要到达港口或目的地，你应该选择继续行程还是下船，而不能漫无目的逗留。万一上发现了贼船，也得要知道要赶紧下船吧？
首先.从公司的营收和成本方面下手:
可以看出公司的直接成本处于70~80 % 的水平。
进一步，公司如何将营收转换为最终的利润。
得到利润率，对比成本，就可以看到公司把其他的支出控制在5.92% ，9.24% 以及 10.5% 。
在这里，首先就得到第一个小结： 公司的利润可以控制在15% 左右。
下来，看公司的资产债务情况，观察其是否处于偿债压力之下。
从资产对比债务而言，公司似乎处于“恶化” 的情况，因为从开始的每一元债务有8元的资产支撑，接下来的每1元债务有6.6元支持，到突然恶化到每1元的债务只有2元的资产支撑。对于这样的情况，应该做的是，就是必须进一步观察其他事项，找出其中的原因。
再看另一组短期运作的数据：
倘若你参考短期的偿债能力，你会发现公司的比例其实是有好转的，从每1元的流动债务对比1.09元流动资产，改善至1.55 ，到每1元的流动债务对比1.62 元的资产。可以看到其实是慢慢向好的发展。应该保留这个疑问，一个往不好的方向，另一个往好的方向，到底是怎么回事。
那么，若要进一步知道公司整体的运作方向，这样的财务架构是否对股东有利，就必须转到现金流表。里面能够透露一些细微的信息，让投资人判断究竟管理层到股东到什么地方。
在看现金流表前，先注意公司掌握的现金部分。分别是是2011年和2012年的 RM 15 395 000，RM40 789 000 以及 2013年的 RM44 565 000。可以观察到尤其是2012年，现金是突然暴涨的这里是怎样做到的？
在11年，公司的报上来的净利是1千8百75万。但是，经过调整后，实际上从该年度的营运中，公司正真取得的成绩是现金流入1千9百万（比净利多）。另外两个项目，并无很大的活动，仅支出近4百万。所以，19 - 2 -1 = 16，剩余的现金（盈利所得）就成为2011年的现金部位了。
在2012年，公司报上来的盈利是1千9百万。调整后，营运活动的现金为1千8百万（比报上来的盈利少）。因为在第二个项目，进行了发股、发凭单等筹资措施，公司得到另一笔额外的资金将近1千2百万。融资方面的开支则为5百万。那么，18+12-5=25 。接着，把今年的获利（现金盈利）25加上去年剩下的现金15 ，25+15 =40 。 那么， 这个4千万就是2012的现金水平了。
2013年，报上来的盈利激增，达4千1百万。真的流入公司的钱有多少呢？ 若没有注意现金流这一点，公司2013年重要的发展事项就直接被忽略了。2013年，公司实际上从业务上获得的现金（盈利）是7千万！ 得到这笔资金，公司做了怎样的决定呢？ 相信关心公司发展事项的你，会知道公司的动态。
公司决定对自己的业务投资1亿3千万。就好比船长决定花更多的钱，打造更大的船身。
但是，公司的钱不够啊？怎么办？
那就借！
跟谁借？跟银行？
不，跟股东，或对公司有兴趣的投资人借！
于是，优先股发出了。（请参考公司的优先股细节以及事项）
集资了6千万，加上2013年赚到的7千万 ，等于 60+70= 130，或1亿3千万，足够进行这项计划。在拓展公司的业务同时，保留了公司目前的现金部位。若进一步查看他的细节，在进行这项投资的同时，他还发了一笔1千7百万的股息(RM 17,127,044)回馈股东。
若追根究底，其实公司还有一个重点不能够被忽视，是公司的—— 折旧 。
若有一天，公司突然报上“亏损” 的业绩。公司依然不会立刻陷入倒闭的危机，因为有源自“折旧”这笔现金周转，支撑公司的运作。这笔资金可以用在办货、给员工发薪、缴费……
从上表中，可以看到，折旧这个项目，隐藏了公司部分的获利能力。所以，有必要对这个项目进行一些对比，才能反映出公司部分的获利能力。
例如，2011年报上来的盈利是18，759，倘若不计折旧，公司该年获利其实大为提升，盈利也许是28，924；在 2013年的盈利或者会成为55，775？当然，有些论点则认为，不应该计入折旧，因为折旧在未来终究会成为另一个资本开支。（ 如何评估这一点，就见仁见智吧！）
来到这里，请回到刚才的疑点，总债务的提升/增加/激增，对公司是好还是不好呢？ 对股东而言，究竟是有利还是不讨好呢？
整体的债务水平，是否处于一发不可收拾的地步呢？ 是否存在着危机呢？
下来的第二个部分，讨论的是“成长”，也许可以解答你心中的疑问。
前面谈到了公司的债务问题，也许里面存着“假账”的问题。一般上，危机潜伏在公司的最主要的两个地方，一、固定资产；二、应收账款。 较难动手脚的是：债务——借贷。
简单来说，借贷是从外而内，引进公司的资金，债主方面也有记录。而固定资产和应收账款属于公司自家的记录，当然较为容易动手脚。现在的问题是，公司为了支持公司的成长，应付公司的扩张，提高公司的收入而进行了借贷，究竟会之埋下怎样的危机，也许就是大家较为关心的问题。
谈到成长，当然也要看公司的整体情况。
下图显示公司营收的状况：
以营收而言，2011年的营收为1亿1千9百万，到2012年，增加了51% 至1亿8千万。从2012年至2013年的2亿4千1百万，又再度增长了33.4% 。
而投资人最关心的盈利则分别从2011年的2千5百万增加40% 至2012年的3千6百万。下来，盈利直接飙涨84%至2013年的6千6百万。
这些大幅度的增长，给了公司的财务一些的变化，情况如下：
所有的数据都显示，公司全部的东西都“增加” 。资产和债务，全面大幅度飙升，尤其是总债务增加了561% ，最为让人瞩目。
但是，如果你单看数字而不看整体，就会被误导。
先看整体的情况：
2013年 总资产 ：
=固定资产 + 流动资产
=123，028 + 249，246
=372，274
2013年 总债务：
长期债务 + 流动债务
= 61，264 + 153，856
= 215，120
接着，总资产 / 总债务 = 372 / 215 = 1.73
总资产和总债务的比例其实是出于温和的水平。
意思是，1元的债务由1.73元的资产支撑。背后的意思是，公司倒闭，进行清盘，扣去一元的债务，还剩下0.73元资产。那么，剩余的价值，首先由优先股的股东先分去，残余的价值，就由股东们就平分了。（ 简单来说，资产372 - 215 的偿债 = 157 . 由于优先股有30，或约3千万， 剩下的157 -30 = 127 。股东们就平分这笔1亿2千7百万 。）
来到这里，应该可以看到，公司的成长，并没有让公司陷入难堪的地步，一切还属于合理的水平。
还记得公司的现金水平吗？2013年的现金水平为44，565，而公司的流动资产为249，246 ，现金占流动资产17.6% 。接近五分之一的流动资产为现金。这些都给公司提供了一定的保护作用。
至于，属于股东的钱又多少？又成长了多少，请看下表：
资产连续二年增加了80% 以上。（可以进一步细分哪个部分来的）
来到最后第三个部分，评估的部分。
评估，是很个人化的。因为，投资是一门艺术。不同的解读，会带给你不同的效果。也会直接引导你，以不同的思维角度看待问题。所以，有些人认为目前很高，也有人认为目前还低。这些种种不同的看法，也就形成了”市场“， 有买也有卖。有买卖，就有交易，有交易，就有市场，有市场，就会吸引你去交易和买卖。有买卖，就有赢和亏。看你做到赢还是亏。是盈是亏，看得是正确的操作，考量你的眼光，考验你的胆识。一切一切，最终还得自己承担责任。谁叫你当初作出这样的决定？不怨天，不埋怨， 一切都是你自己的选择。我幸，我命也。
这半年来，股价不断飙涨的INARI ，让人发出了疑问。目前的股价处于的高估还是低估的水平？到底是否值得持续持有？ 基本上，这样问都是见仁见智的问题，没有人会给你答案的。因为没有人能够预知未来。你相信了给你答案的人，你买了，股价跌了，你难过，早知道不要听他说这么早买；你卖的早，股价继续彪，你难过，早知就不要听他说不要这么快放。给你答案的人，相信也不会好过，因为他让你亏钱。试问，谁进股市不是为了赚钱？让你亏钱，谁会好过？（除非，你遇到的是想害你的人，这个当然是另当别论。）
看了前面的两个部分，财务结构和成长情况。现在，可以进行小结：财务结构有问题吗？ 它的现金流出了问题吗？成长情况是否处于良好情况？
以1.60的价格，买进一个每股资产为0.3886 （RM0.39）的公司，你清算他的价值肯定是没有了，因为股价远远高于其资产价值。你毅然买进，肯定看到的是该公司的 “未来” 。
公司的未来，取决于什么？
当然是公司的“盈利”。没有盈利，何谈价值？
没有盈利，如何增值？只有越来越赚钱的公司，它的公司才会越来越值钱（价值）。公司越来越值钱，盈利越来越好，让股东财富增加，股价才会越来越高，手上的股份才会越来越有价值。股价才会上涨。这才合理。
所以，公司的未来，取决于“盈利”。
切记，不是股价决定公司的价值。
第一季的季报来了，这肯定是一家高ROE，高成长型的公司。因为盈利 / 资产 = 0.0469 / 0.39 =12% ，单单那3个月就已经提供12% 的股东回酬率，一年内肯定高于这个价值。
所以，肯高价以1.60买进0.39的资产的投资人，肯定买进他的未来，看好它未来的获利能力。
现在的问题是，你的出价高了。你觉得你的出价还是合理吗？ 1.60 - 0.39 = 1.21，你提供的溢价高达RM 1.21, 在未来是否依然让你有足够的获利空间？ 这一点非常重要。
要确定你未来的回酬率能否丰厚，有一点非常重要，那就是你必须对你的投资标的“确定性” 有所理解。确定越高的公司，他的未来的盈利情况你也容易预测。那么，你的投资成功率也相应提高。
投资这家电子公司，他的产品，他的销售情况，未来的情况，相信大家已经有所了解，这里就不再叙述。你需要的是对其进行“预测” 。你的预测不需要十分准确，准确至0点0毫米，只要不会差太多就行了。
前面，已经看到公司的增长情况。市面上销售的产品都对该公司生产的产品有利，公司大笔的投资，也许是正确的。因此可以相信，公司未来一年的净利成长会达到100% 。
如果未来一年可以达到100% 的净利成长，公司的每股盈利会达到每股20仙。 以今天的本益比而言，等于1.60 / 0.20 = 8倍 。
PEG
= 本益比 / 净利增长率
= 8 / 100
=0.08
0.08 少于 1。数值 1 表示合理，超过1 表示开始高估，低于1表示被低估。而 0.08 距离1的合理数值很远很远，所以简单来说，公司的价值被低估很多了。意思是即使1.60的价格买进，只要盈利肯定，也很稳定，那么，未来依然会获利。因为，目前的价值被低估，股价处于便宜的价格，。便宜买进，未来才有获利的空间。
好了，就此停住。切记，确定性高，预测才接近、准确。才能提高获利机会。
投资是一门艺术。
是否正确，见仁见智。
